8年净利扩7.6倍、7年股价飙涨971％，周期风口催生金诚信戴维斯双击，回款压力与项目进展模糊性已成为其突破增长瓶颈的隐形变量。
11月27日，金诚信（603979.SH）2025年第三季度业绩说明会召开，董事长王青海、财务总监孟竹宏等管理层出席，就海外拓展、回款压力、融资动作等核心问题回应投资者关切。
受益于全球铜价中枢上移，这家兼具矿山服务与资源开发的企业，不仅完成从“矿工”到“矿主”的业务转型，利润与股价更持续刷新历史新高。
但三季报显示，金诚信收入利润高增背后，应收账款回款隐忧同步凸显；资本市场层面，股价震荡与转债决策保守，亦让投资者对其长期价值产生分歧。
资源引擎下的业绩爆发
金诚信的业绩高增，是一场由铜周期与资源布局共同驱动的增长故事。
据天眼查工商信息，1997年金诚信成立，作为早期混合所有制企业，1999年转为民营企业后，逐步积累矿服经验与资质。其于2000年承接国内首个海外大型有色金属矿山项目，2010年将矿服相关资产注入子公司，2015年实现挂牌上市。
2015年至今，金诚信向“矿服+资产”双轮驱动转型，2017年成立海外事业部并进军矿山智能设备制造领域，2019年起布局资源开发，拿下多个海内外矿产项目，如今形成“矿服+资源”双轮驱动的盈利模式，深耕国内外市场的同时紧跟行业智能化趋势。
从资本市场表现来看，自2018年10月中旬，达到历史最低价的5.9元每股后，其市值连续7年持续拉升。
进入今年8月低，受铜价拉升的持续利好，金诚信股价屡破历史新高。股价7年实现狂飙971%，市值接近400亿。仅从年初至今，其股价已实现76.29%的涨幅，跑赢一众采掘同行。
图表来自据记者观察，自2015年度开始，金诚信营收规模和归母净利润均平稳增长，2015—2024年营收复合增长率超16%易策略，归母净利更是超25%。
2025年前三季度，实现营业收入99.33亿元，同比增长42.50%，归母净利润17.53亿元，同比增加60.37%。
从三季度情况来看，单季度收入及净利实现增速34.07%、33.68%；金额分别录得36.17亿元、6.42亿元。
金诚信于公告中表示，业绩增长主要受益于矿山资源开发业务产量及销量较上年同期增加，以及降本管控措施有效。
行业分析师向《华夏时报》记者表示，金诚信前三季度的业绩爆发力，本质是前期资源布局与铜周期上行的深度耦合。
“从经营数据来看，矿山资源开发业务不仅营收同比增幅超130%，毛利更同比激增155.79%至22.35亿元，毛利率较去年同期提升4.69个百分点至48.94%。”该分析师进一步分析道，其毛利水平不仅显著高于自身矿服业务，亦高于国内中型铜企平均毛利率，反映出资源掌控权带来的价值增值。
业绩兑付视角中，产量端的释放是关键支撑。2025年前三季度，金诚信铜金属产量达6.41万吨，同比增幅100.65%；铜销量6.82万吨，同比增长122.87%，销量高于产量系2024年末Lonshi铜矿库存的合理消化。
据记者了解，2021年，金诚信收购的刚果（金）Lonshi铜矿，已于2024年完成产能爬坡，2025年持续达产，四季度更是超额完成生产目标；2024年1月以1美元名义价格收购的赞比亚Lubambe铜矿，虽需持续技改投入，但其主副井9月实现单月双井进尺破百米，刷新当地超深竖井施工纪录，为2027年达产后6万吨/年的铜产能奠定基础。
“矿山服务是公司传统主业，未来我们将重点培育资源开发板块成为第二大核心业务，推动公司向集团化矿业公司转型。”金诚信董事长王青海在业绩会上重申双轮驱动战略。
但资源业务的长期增长并非无懈可击，两大核心项目的推进细节仍存“模糊地带”。
对于市场关注的Lubambe铜矿10%股权交割问题，王青海仅表示“转让事宜正在协商中，请关注后续公告”，未提及协商周期、潜在分歧或赞比亚当地政策可能带来的影响。
而股权交割的延迟，可能影响项目后续融资与产能释放节奏。据此前可行性研究公告，Lubambe铜矿税后财务内部收益率17.36%，投资回收期7.40年，若交割受阻，将直接拖累投资回报周期。
哥伦比亚项目的进展同样存在不确定性。金诚信财务总监孟竹宏在业绩会上披露易策略，该项目Alacran矿床开采计划（PTO）已获当地矿业局批准，但环境影响评估报告（EIA）仍“提交待批复”。
矿业行业数据显示，哥伦比亚环保审批周期常达1—2年，且易受社区抗议、环保标准升级影响，而公司此前计划2028年让该项目贡献利润，若EIA审批超期，将打乱资源业务的整体产能规划。
更值得注意的是，董事长王青海还明确“SanMatias项目未开展进一步勘探”，意味着该项目权益储量或存在无增长空间的可能，长期资源储备短板可能制约资源业务的持续扩张。
资源业务爆发式增长下，金诚信矿服主业陷“增长瓶颈”，营收企稳但毛利下滑、增长乏力，结构性挤压与新业务培育滞后成为桎梏。
主业增长瓶颈
与资源业务的高增长形成对比的是，传统主业矿山服务板块呈现“企稳但乏力”的态势。
财报显示，前三季度矿服业务营收52.64亿元，同比仅增长7.92%；但毛利较同期下滑13.93%，至11.95亿元；毛利率录得22.72%，同比下降5.77个百分点。
对于业绩承压，金诚信董事长王青海在业绩会上归因于三大短期因素：一是2024年7月收购Lubambe铜矿后，原Lubambe矿服项目转为内部管理单位，“相应减少了矿山服务业务收入及毛利”。
他续指，其次是2024年12月收购的Terra Mining主营露天矿服业务，“尚处于业务开展前期阶段”，拉低板块毛利。此外，卡莫阿-卡库拉铜矿矿震导致作业区域阶段性停工，影响作业量。
上述分析师向本报记者分享道，穿透金诚信矿服业务短期因素可见结构性矛盾，原Lubambe矿服项目为外部高毛利订单，转为内部管理后虽仍有运营动作，但不再贡献外部营收，实质是“自营矿山挤占外部矿服资源”，与“夯实矿服板块领先地位”的战略表述形成矛盾。
“而Terra Mining的培育周期与盈利节点尚未明确，即便卡莫阿矿自6月起恢复70%作业量，仍难掩矿服业务的增长瓶颈——前三季度营收增速远低于资源业务，且全年毛利正增长‘存在难度’。”分析师如是说道。
除了主业增长走入瓶颈，应收账款高企带来的回款压力，随着业绩一同攀高，隐形风险逐渐走到台前。
前三季度，金诚信应收票据及应收账款达25.70亿元，同比增长12.29%；预付款项2.88亿元，同比激增103%，两项数据增速均显著高于往年平均水平。
在业绩会上，金诚信董事长王青海解释应收增长“主要系主营业务收入增加导致，矿服板块的信用政策、采购供应商合作模式均保持稳定”；财务总监孟竹宏则补充预付增长“来自新增加的资源业务和海外新项目采购的备件材料”。
但市场关注的核心在于，应收款高增是否反映回款周期拉长，以及预付款激增是否存在资金沉淀风险。
从行业特性看，矿业工程服务项目结算周期普遍长达3—6个月，而金诚信前五大客户贡献超51%营收（2024财年），大客户议价能力较强，可能导致回款延迟。
前三季度，金诚信存货、合同资产与应收账款三项资产合计占总资产的比例达23.57%，较大程度占用了其营运资金，若未来铜价回落导致下游客户资金紧张，可能引发回款风险。
此外，金诚信预付款项的激增、长期借款的异动更需警惕。前三季度，2.88亿元预付集中于海外新项目备件采购，而海外供应商的履约能力、库存管理透明度均低于国内，若哥伦比亚、赞比亚项目推进延迟，备件采购可能出现积压，导致预付资金沉淀。
但管理层在业绩会上未披露预付款项的具体投向、供应商资质及资金管控措施，仅以“业务开展需要”概括，未能充分缓解市场对资金效率的担忧。
长期借款的异动上，金诚信长期借款从2024年末的7.30亿元增至2025年三季度末的15.70亿元，同比增幅94.27%。
金诚信财务总监孟竹宏在业绩会上明确，借款增加“主要系公司为筹备龙溪东区、Lubambe技改和哥伦比亚项目矿山基建建设，相应准备了长期融资以覆盖长期建设投资”，并强调“整体债务成本和债务规模均处于合理良性区间”。
金诚信过去7年的9倍股价涨幅，是铜周期红利与资源布局战略共振的结果，前三季度的业绩双增进一步验证了转型成效。
但资源业务的项目进展不确定性、矿服业务的结构性瓶颈、应收与预付高增引发的资金周转压力，已成为公司持续增长的潜在障碍。
对于这家正从单一矿服企业向集团化矿业公司转型的企业而言，未来的挑战不仅在于如何把握铜周期节奏、推进海外项目落地，更在于如何平衡规模扩张与财务安全，以实打实的运营数据与风险管控措施，回应市场对其长期价值的审视。
（文章来源：华夏时报网）易策略
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